投资建议
2023 年，家电板块在空调需求复苏带动下表现较好。展望下半年，我们认为，如果家居消费政策能刺激家电更新需求，预计内销将有更好表现；家电出口改善的拐点也在逐渐出现，下半年欧美家电有望结束去库存周期。
理由
(资料图)
渡过周期底部，行业配置有望提升：1）2021~2022 年，家电板块经历深度调整，承受估值和业绩的“戴维斯双杀”。1Q23 以来家电中空调需求回暖，2023 年1-6 月，家电板块指数上涨13.3%，跑赢大盘。2）家电持仓仍处于低位，但开始回升。4Q22/1Q23 公募基金重仓占比1.71%/2.02%；陆股通持仓比例6.2%/5.7%，截至6 月30 日回升至6.5%。
空调率先复苏，暖通产业具有长逻辑：1）2023 年以来，空调在所有家电品类中率先复苏，1-5 月空调全渠道零售额同比+23%，持续高增长。2023 年厄尔尼诺再现，6 月初全球平均气温创记载以来的最高纪录。2）我国大部分城市、农村地区空调保有量仍有提升空间；国际市场看，我们认为东南亚地区需求也有望逐步释放。空调出口自5 月以来已经开始改善。3）中长期，暖通产业可以期待中央空调、热泵。随着空调技术在新产业的应用，空调企业的业务也逐步拓展到汽车热管理、储能热管理、数据中心热管理等领域。
下半年家居消费政策有望激发更新需求：1）我们测算2021 年冰箱、洗衣机、彩电更新需求为主，分别占比78%、79%、77%；空调更新需求占比56%，农村渗透率提升需求占比17%。家电地产后周期属性在逐步减弱。
2）近期商务部等部门计划出台促进家居消费政策，我们预计家电行业有望受益。考虑到2009-2013 年家电在密集刺激政策下出现销售高峰，产品已达更新年限，我们预计本轮政策或将撬动家电更新需求。
欧美去库存周期将结束，下半年改善将更明显：1）出口经历2020-2021年快速增长，2022 年以来欧美开始去库存，目前欧美去库存逐步进入尾声，出口开始改善。2Q23，部分家电产品出口开始增长，我们预计下半年或将改善更明显。同时2Q23 人民币兑美元汇率贬值对出口企业的利润有正面贡献。2）中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。
盈利预测与估值
我们推荐：1）暖通空调产业链标的：美的集团、海信家电A+H、海尔智家A+H、格力电器、盾安环境；2）份额提升逻辑：石头科技、比依股份、老板电器、小熊电器、苏泊尔、公牛集团。维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，详见个股报告。
风险
地产周期下行风险；全球家电需求不及预期风险。
